رفتار شناسی بازار سرمایه بعد از توافق

پایگاه خبری تحلیلی فولاد (ایفنا)- به اعتقاد کارشناسان مالی بعد از تفاهم هسته ای ریسک‌های سیاسی و مالی اقتصاد ایران و بازار سهام در بلندمدت به طور قابل ملاحظه ای کاهش یافته است.
به گزارش خبرگزاری موج، ولی نادی قمی، مدیر عامل شرکت تأمین سرمایه نوین، در یادداشتی نوشت: بر خلاف انتظار بسیاری از کارشناسان اقتصادی، شاخص بازار سهام بعد از توافق هسته ای نه تنها رشد نکرد، بلکه با افت همراه شد. البته بخشی از رشد بازار که انتظار می‌رفت بعد از توافق صورت گیرد طی روزهای تمدید شده مذاکرات صورت گرفت اما در مجموع دلایل متعدی به شرح زیر برای عدم رونق بازار سرمایه در قالب مدل‌های ریسک - بازده می‌توان عنوان کرد.
1- به اعتقاد کارشناسان مالی بعد از تفاهم هسته ای ریسک‌های سیاسی و مالی اقتصاد ایران و بازار سهام در بلندمدت به طور قابل ملاحظه ای کاهش یافته است. بنابراین نرخ تنزیل بازار، باید به مراتب کمتر از اعداد و ارقام قبل از توافق باشد. موضوعی که به نظر می‌رسد با برداشت فعالان کوتاه مدت گرای بازار سهام از اهمیت کاهش ریسک‌های بازار سهام منطبق نیست. اگرچه ریسک‌های سیاسی و مالی از اجزای اصلی ریسک بازار محسوب می‌شود اما در حال حاضر سایر جنبه‌ها و اجزای تشکیل دهنده ریسک نظیر شوک‌های ناشی از تصمیمات سیاست گذاران دولتی و غیر دولتی برجسته شده است.
2- یکی دیگر از محرک‌های اصلی رشد بازار سهام، رشد قدرت سودآوری شرکت‌ها است. عملکرد ضعیف شرکت‌ها در فصل اول سال جاری، بازار را به این جمع بندی رسانده که پیش بینی سود شرکت‌ها توأم با خوش بینی بوده و امکان کاهش سود حتی نسبت به سود سال قبل وجود دارد. در حالی که بر مبنای تحلیل بلندمدت می‌توان انتظار داشت که با رفع تحریم‌ها شرکت‌ها بتوانند بازارهای جدیدی را فتح کرده و ضمن افزایش تولید و فروش، از مزایای صرفه ناشی از مقیاس و کاهش هزینه معاملات بین المللی بهره مند شوند.
3- کاهش قیمت مواد خام در بازارهای جهانی، بازار سهام ایران که وابسته به این قیمت‌ها است را حساس کرده است. بسیاری از این موضوع واهمه دارند که تخلیه حباب بازار سهام چین به بخش واقعی اقتصاد آن کشور و اقتصاد جهانی نیز سرایت کرده و قیمت‌های جهانی مواد خام را کاهش دهد. از این رو فعالان بازار که بنا به دلایل متعدد کوتاه مدت گرا شده‌اند به محض افزایش قیمت‌های سهام و کسب سود پایین، خود را در موقعیت فروش قرار می‌دهند.
4- جمع بندی بازار در خصوص نرخ ارز تک نرخی شدن آن و عدم افزایش آن به جهت حساسیت عمومی است. بر این مبنا رانت ارزی موجود در بازار که حاصل تفاوت نرخ رسمی و بازاری ارز است برای بسیاری از صنایع حذف خواهد شد. در ضمن نرخ فروش محصولات شرکت‌ها در اثر عدم افزایش نرخ برابری ارز افزایش نخواهد یافت. بدین ترتیب بخشی از سود شرکت‌ها که تا به حال از محل تفاوت نرخ ارز و یا افزایش نرخ برابری ارز تأمین می‌شد، حذف خواهد شد.
5- اخبار مربوط به تعیین قیمت ١٣ سنتی برای خوراک گاز پتروشیمی‌ها، بازار سهام زیاده از حد حساس را با شوک جدیدی روبرو کرده است. با توجه به اینکه اکثر این شرکت‌ها قیمت این نهاده تولید را در پیش بینی‌های خود حول و حوش ٨ سنت در نظر گرفته بودند لذا ریسک تصمیمات سیاست گذاران دولتی در نظر بازار برجسته تر از قبل شده است.
6- مساله آثار مالیاتی اجرای استاندارد حسابداری تجدید‌نظر شده شماره ١٥ در خصوص سرمایه گذاری‌ها که اجرای آن از ابتدای سال ١٣٩٣ به ابتدای سال ١٣٩٤ به تأخیر افتاد در صورت‌های مالی شش ماهه شرکت‌های سرمایه گذاری خود را نشان خواهد داد. با توجه به عدم حل زیربنایی موضوع مالیاتی ناشی از اجرای این استاندارد، بازار نیم نگاهی نیز به شوک‌های احتمالی آن بر بازار سهام دارد.
7- با وجود تهدیدهای بالقوه، با نگاه بلندمدت به بازار سهام می‌توان فرصت خرید سهام بسیاری از شرکت‌ها را مغتنم شمرد. اقتصاد ایران سال‌ها است که نرخ بهره بالایی را تجربه می‌کند و انتظار می‌رود نرخ سود سپرده‌های بانکی به تدریج و طی چند مرحله کاهش یابد. بنابراین نرخ تنزیل بازار رو به کاهش و P/E بازار رو به افزایش خواهد بود. از طرف دیگر انتظار می‌رود که آثار مثبت ناشی از رفع تحریم‌ها در سودآوری شرکت‌ها کم کم و به تدریج در عملکرد سه ماهه پایانی سال جاری و سال‌های بعد از آن انعکاس یابد، بنابراین می‌توان انتظار داشت که بازار سهام با یک نگاه بلندمدت محلی امن برای ثروت سرمایه گذاران حرفه ای بازار باشد

منبع: موج